人民币稳定性持续增强，强势汇率杀了个回马枪

　　从人民币贬值预期降温到在离岸汇差收窄，再至内地资金蜂拥南下，令港股通额度接连告罄，一曲水漫香江的“三重奏”已在离岸人民币（CNH）市场拉开序幕，且势头有望延续。

　　中共两会之后中国央行积极推动人民币国际化与汇率维稳的信号已很明朗，人民币贬值恐慌消退，为做空人民币而“借短卖长”的USD/CNH掉期交易不复前期热络，降低了对人民币短期资金的需求。尽管离岸CNH汇率仍弱于境内CNY，但本周汇差一度消失，人民币资金不再从境外流向境内购汇再回境外结汇进行套利，亦助力离岸人民币流动性改善。

　　英国路透社刊文指出，由于AH股溢价率处于高位，在港股通额度连两日告罄之际，蜂拥南下的资金亦增加了离岸人民币供应，且不排除在国际美元升势暂歇之下更广义的资本流入；而境内市场中国央行接连调降逆回购利率，基于可替代资产之间的联系，对离岸人民币利率的下行亦会起到一定引导作用。

　　汇丰银行（HSBC）分析师认为，离岸人民币流动性改善有预期的因素、有港沪通的因素、再加上美元兑新兴市场货币出现回调整固，（CNY与CNH）汇差收窄，造成没有什么资金套利令离岸人民币流动性收紧，三重因素都结合起来的影响吧。离岸人民币拆借利率定盘价4月9日全线大步回落，其中一周期和两周期品种创出近三个月新低。

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，短期离岸人民币流动性趋于宽松的局面有望延续。前期看空人民币的力量在中国政府释放出明朗的政策意图、国际资金回流新兴市场的大背景下已发生扭转。美元指数.DXY突破100大关后陷入盘整且欧元区货币宽松，令国际资金开始回流新兴市场，港元兑美元汇率自3月中下旬以来持续走强亦是资金流入的佐证。

　　此外，由于AH股溢率处于高位，流入香港的人民币通过交叉盘转换成港币，将会打压离岸人民币汇率；但沪港通机制意在拓宽境内外股市的连通性，而非指向人民币单边升值或者贬值，短期人民币汇率在中国央行积极推动人民币国际化的大背景下仍然看好。从市场表现来看，沪港通对人民币的汇率影响并不明显。在目前人民币贬值预期不甚强烈的情况下，离岸人民币短端利率走低，只是为借入人民币做空提供了充分条件，而非必要条件，并不必然会引发人民币贬值。

　　因此，短期仍看涨人民币汇率，因中国政府积极推动人民币国际化，且近期一些重要事件都需要人民币汇率维持稳定：包括中国政府积极推动亚洲基础设施投资银行建设、争取加入特别提款权（SDR）、以及明晟(MSCI)新兴市场指数将在6月进行年度审议，讨论是否将中国A股纳入。中国经济改革、重新平衡的决心还是挺大的，所以2015年底有可能即期到不了我们看的6.34。但现在预测改动，可能还是有点为时过早，目前还没有完全改变美金可能继续走强的中期趋势，短期之内是看好人民币的。