美国经济已进入崩溃前的泡沫阶段

孔军

北京时间8月16日凌晨消息，花旗集团分析师罗伯-巴克兰（Rob Buckland）周五发布报告警告说，我们已经处在经济周期中有些令人担忧的阶段，也就是在四个阶段构成的信贷和证券周期中的第三个，经济崩溃之前泡沫逐渐形成的阶段。

罗伯-巴克兰的理论最初由花旗集团的马特-金恩（Matt King）在几个月之前提出，在这个阶段中，无理性的泡沫在一切崩溃之前形成。也就是下图中以红色标注的阶段：

根据罗伯-巴克兰的解说，经济会经过这样四个阶段：

第一阶段：从上一次衰退的结束开始，利率下降，资金成本低，但是股市依然低迷。

第二阶段：牛市形成，股市开始上涨，低成本信贷充斥经济。

第三阶段：这是一个比较复杂的阶段。股市还在继续上涨，但是信贷息差开始扩大，投资者越来越不愿意为未来的风险提供资金，企业首席执行官们将会经历一个很长的收益时期，并更加喜欢冒险。事实上，我们已经注意到多家央行开始谈到通过提高利率来收紧信贷。罗伯-巴克兰说，泡沫会在这个阶段形成，高企的股市会忽略信贷市场恶化的早期迹象。这一点在科技创业企业的上市热潮中已经有所体现。

第四阶段：股市将以崩盘来回应可用信贷的缺乏，我们也会进入一次衰退。罗伯-巴克兰说，“这是一个典型的熊市，股市和信贷的价格一起下跌，通常伴随利润的崩溃和资产负债表的恶化。”

罗伯-巴克兰认为，现在市场已经在第三阶段，但是程度还没有非常深入。在下图列举的第三阶段的警示信号中，最令人担忧的是首轮公开募股交易规模在总市值中的占比：