十大惊奇预测：中国经济将增长5.5%

纵横华尔街数十年的投资老手韦恩（Byron Wien）按照惯例发表年度”十大惊奇预测”，预期美股今年年中将触底回升，联准会（Fed）有望抑制通膨，同时不会引发比”轻微”衰退更糟糕的经济局面。

被市场视为权威预言家的韦恩现任黑石集团私人财富解决方案公司副董事，他和副投资长齐德尔（Joe Zidle）4日联合发表十大惊奇预测报告，认为联准会将不会转向升息，会把利率维持在限制成长的水准比其必要时间更久。紧缩政策将使央行的基准利率高于消费者物价指数（CPI）并形成正的实质利率，这是过去十年来罕见的情况。此外，美元的表现将胜过欧元、日圆等主要货币，因为联准会将比全球其他央行更鹰派。

韦恩和齐德尔在报告中表示：”联准会依然与通膨上演拉锯战，所以会把『转向』与『暂时』等字眼搁置一旁。”“尽管联准会紧缩，市场仍会在年中触底，并且像2009年一样回升。”

89岁的韦恩曾任摩根士丹利策略师，从1986年来就开始发表十大惊奇预测，他对经济和金融市场的评估吸引了广大的追随人士。韦恩说，他的惊奇预测清单是由投资人评估发生机率为三分之一、但他认为发生机率超过50%的事件组成。

韦恩在2022年和华尔街几乎每个人一样，都低估了通膨率与资产价格受到的影响。他当时预测通膨率达4.5%，标普500指数下跌约20%，但会在年底持平。结果，股市跌入空头市场，甚至从1月高点下跌多达25%，通膨率飙上7%，联准会忙着驯服通膨，而股市也未反弹。联准会七度升息，是韦恩预期的约两倍；美国10年期公债殖利率窜升至3.87%，高于他预期的2.75%。

不过，韦恩去年一些预测表现不错，包括油价上涨，以及价值股表现胜过成长股。

韦恩对2023年的其他预测包括：中国大陆将接近其5.5%的经济成长目标，并且改善与西方世界的贸易关系，这有助于风险资产；美国将成为全球最大石油生产国，同时增加页岩油开采，再加上全球经济衰退，将使油价跌至每桶50美元；马斯克在年底前将让推特”迈向复苏之路”；乌克兰战争停火，与俄罗斯谈判领土分裂之事将在下半年展开。

黑石集团发布的原文：Byron Wien 和 Joe Zidle：2023 年的十大惊喜

在这一版的惊喜中——拜伦自 1986 年以来一直在出版的系列——战略家概述了可能影响 2023 年政治、经济和金融格局的意外事件。
制作十大惊喜的过程，现在是第 38 版，每年夏天从我的年度基准午餐系列开始，我们试图在其中衡量一些世界上最聪明的投资者的共识。 然后，战略小组会在秋季定期开会，开始起草清单。 Joe Zidle 和 Taylor Becker 五年来一直积极参与这项工作。

去年秋天，当我们起草 2022 年的十大惊喜时，我们都同意市场将进入艰难的一年。 市场倍数约为 20 倍——从来都不是股票的好切入点； 通货膨胀是个问题； 美联储可能会收紧货币政策，以抵消疫情期间注入美国经济体系的巨大财政和货币流动性。 大多数华尔街策略师认为标准普尔 500 指数来年将升值 10%。 这是他们通常的立场，不管上一年的市场表现如何。 我们持怀疑态度。 有一些我们没有预料到的重大全球事件，包括俄罗斯入侵乌克兰。 但我们确实坚信市场是昂贵的，并且没有为可能面临的任何逆境做好准备。

我们对意外事件的定义是，一般专业投资者认为有三分之一发生的可能性，但我们认为有 50% 或更高的可能性发生的事件。 我们的目标不是简单地逆势而上，甚至不是获得高分（尽管我们在这样做时感到欣慰）。 相反，我们的目标是拓展我们自己和读者的思维。 老实说，在我们一月份的文章中，我们总是评估前一年的惊喜结果。

对于我们的第一个惊喜，我们说市场将在这一年中波动并且没有任何进展，结束于它开始的地方。 这比共识观点要悲观得多。 在方向上，我们做对了这一点，但事实证明我们还不够消极。 我们认为市场跌幅将接近但不会超过 20%，但事实证明，市场跌幅略高于此，接近 25%。 许多成长型股票年初的市盈率超过 30 倍，我们认为它们很脆弱。 正如我们预期的那样，价值在这一年中的表现远远超过增长。

第二个惊喜是另一个例子，我们方向正确，但走得还不够远。 我们说通货膨胀不是“暂时的”，消费者价格指数将在 2022 年上涨 4.5%——当时普遍认为通货膨胀率将接近 3%。 我们认为工资和租金将继续上涨，抵消了全年交通和能源价格的下降，“持续通胀”将成为“主导主题”。

由于通货膨胀被证明是持久的，我们预计债券市场会做出反应，10 年期美国国债将升至 2.75%。 这是第三次惊奇，也是最不合常理的一次。 我们认为美联储将在 2022 年加息四次，这相对于《惊喜》印刷时的共识而言是强硬的。 由于通胀甚至高于我们的乐观预期，10 年期国债和联邦基金利率也是如此，两者均飙升至 4% 以上。

惊喜四是关于“恢复正常”。 我们认识到 omicron 和其他 COVID 毒株将与我们同在，并且需要加强注射，但我们预计大会和其他会议、文化机构和体育场馆的出席人数将回到 2019 年的水平。 这一结果喜忧参半，但旅行和活动出席率已经回升。 现场音乐会的兴趣已接近 COVID 之前的水平（考虑到 Taylor Swift 在 11 月的一天内售出了创纪录的 200 万张音乐会门票）。 某些公司报告说，商业活动的预订量激增，超过了 COVID 之前的水平，而卡塔尔 2022 年 FIFA 世界杯的上座率创下了该赛事历史上的最高纪录。

同样在第四次惊喜中，我们认为回归办公室会加速。 虽然写字楼出勤率有所提高，但商业地产专家告诉我们，美国大部分时间的入住率普遍低于 70%，其中周五最为疲软。 最大的问题似乎是许多人已经退出了劳动力市场。 一个主要原因是许多年长的工人提前退休。 许多其他人不喜欢他们的工作，在大流行期间存了一些钱，并决定走出去一段时间，希望能有更有趣的事情发生。 由于种种原因，失业率一直很低，寻找和招聘合格员工的能力仍然是 Blackstone 调查的许多投资组合公司面临的挑战。 尽管业务放缓，许多公司似乎仍在留住员工，因为他们担心当业务好转时，他们将难以配备所需的职位。 这体现在最近疲软的美国生产率数据中。

对于第五次惊喜，我们预计中国将解决其房地产市场的问题，该市场一直是人们投资过剩储蓄的主要选择，并且已经变得危险地投机。 我们认为这可能会增加中国国内的资金管理活动。 虽然我们认为当局会打击房地产投机是正确的，但专业的资金管理仍然是未来的一个机会。 我们真正错过的是中国严格遵守零 COVID 政策，减缓了经济并限制了与西方的接触。

在惊喜六号中，我们推测黄金将上涨 20%。 部分原因是我们相信加密货币在这一年会遇到严重的麻烦，我们是对的，今年前几个月黄金现货价格飙升了 14%。 此后，黄金的表现令人失望。 随着年内利率上升，拥有黄金的成本——没有回报——变得真实。 美元也升值，增加了以纸币持有财富而不是寻求替代保值手段的吸引力。

对于第七次惊喜，我们专注于石油。 我们预计价格会上涨到水力压裂盈利的水平，而事实确实如此，在最近跌至 80 美元之前，在春季达到了 100 多美元。 这是我们因为错误的原因而得到的惊喜之一。 油价的快速上涨不是由需求推动的，而是由于俄罗斯入侵乌克兰造成的供应冲击。 最近的下降是全球经济增长放缓的结果。 目前仍在广泛努力实施更多的绿色能源电力，《降低通货膨胀法》和 COP27 试图解决这一问题，但宏观经济因素在 2022 年油价波动中发挥了主要作用。

对于“惊喜八”，我们研究了核能重新受到青睐的可能性。 我们的理由是安全措施变得更加有效，核电的风险已经大大降低。 法国继续使用核能生产其 70% 的电力，德国正在重新考虑其核关闭政策。 我们的观点是，几乎没有其他能源可以对减少碳排放产生同样的影响。 俄罗斯入侵乌克兰大大增加了寻找替代能源的紧迫性，尤其是在欧洲。 同时，战争也危及了乌克兰的某些核设施，这无助于缓解人们对核能安全的担忧。 这一转变的政治障碍仍然很大，2022 年进展甚微，但机会仍然存在。 世界正在落后于其气候变化目标，这增加了主要污染者立即采取行动的必要性。 向受全球变暖伤害的发展中国家付款并不能解决问题。 好消息是，随着利弗莫尔实验成功的宣布，核聚变技术的长期前景在这一年得到了改善。 然而，聚变技术发电成为商业机会可能还需要几十年的时间。

对于第九次惊喜，我们相信环境、社会和治理因素将成为主流和商业理念的一部分，至少在美国是这样。 这已经在欧洲发生了； 然而，它在美国仍然是一个高度分裂的问题，它在某种程度上已被某些企业和学术界所接受，但遭到一些红州和国会中许多共和党人的强烈反对。

对于第十个惊喜，我们担心用于生产电动汽车的锂、钴、镍等材料的供应会陷入严重短缺。 到目前为止，这还没有发生，但锂供应挑战在去年​​受到了持续关注。 由于许多主要汽车公司的目标是在未来一二十年内停止销售内燃机汽车，因此关键材料短缺的可能性确实存在。 鉴于中国是其中许多材料的重要生产国或控制着它们的生产，如果美中关系得不到改善，问题可能会变得严重。

每年，我们总会有一些惊喜没有列入十大惊喜，要么是因为我们认为它们不如我们挑选的那些好，要么是我们无法让自己相信它们比我们挑选的更好 50% 发生在一年中。

第一个“Also-Ran”是食品和药物管理局批准了第一个基因编辑治疗，从而引发了对基因组医学的额外研究。 这还没有发生，但人们普遍认为，阿尔茨海默氏症、癌症、心脏病和糖尿病即将取得重大突破。 在第二个 Also-Ran 中，我们说不相信加密货币的 Jamie Dimon 改变了他的立场，并允许在 JP Morgan 资金管理平台上使用一些加密货币。 有证据表明该银行对加密货币采取了更开放的态度，但整个领域的广泛问题——包括 FTX 崩溃的持续影响——降低了人们对这种替代资产的兴趣。 第三个 Also-Ran 是中国和美国都在大力提高半导体技术，认识到这种能力对于经济领导地位至关重要。 我们确实看到美国取得了一些进展，特别是随着 CHIPS 和科学法案的通过，以及多家主要芯片制造商宣布计划在美国建立半导体工厂。

最后，最后一个 Also-Ran 是波多黎各因其有利的天气和税收优势而成为重要的冬季家园和搬迁地点。 去年的恶劣天气使这种情况成为最不可能的意外。

每年总会有很多人为十大惊喜献计献策。 我们在投资策略团队的新同事 Anders Nielsen 在我们考虑欧洲和其他地方的发展时提供了帮助。 由前研究主管、朋友和同事组成的第三个星期四小组今年一如既往地提供了帮助。

现在，进入 2023 年的十大惊喜！ 我们将在下个月的 2 月文章中更详细地讨论 2023 年的每一个惊喜。

2023 年的十大惊喜
两党的多名候选人都组织了竞选活动，以确保获得本党总统候选人提名。 2024 年的相应门票上有新的头条新闻名称。
美联储仍在与通胀进行拉锯战，因此它将“枢轴”一词与“暂时性”一词放在一起搁置。 联邦基金利率高于个人消费支出价格指数，实际利率转为正值，这在过去十年中是罕见的现象。

尽管美联储在抑制通胀方面取得了成功，但它在限制性领域停留的时间过长。 利润率在温和的衰退中受到挤压。
尽管美联储收紧政策，但市场在年中触底并开始复苏，与 2009 年相当。
过去，市场的每一次重大调整都伴随着一场金融“事故”。 加密货币进行了重大调整，事实证明这不是系统性事件。 这一次，现代货币理论完全名誉扫地，因为事实证明赤字会导致通货膨胀。
美联储比其他中央银行更加强硬，美元兑日元和欧元等主要货币对保持强势。 这为以美元为基础的投资者投资日本和欧洲资产创造了一代人的机会。
中国逐渐实现其 5.5% 的增长目标，并积极致力于与西方重建牢固的贸易关系，这对实物资产和大宗商品产生了积极影响。
美国不仅成为最大的石油生产国，而且还是最友好的供应国。 石油价格下跌的主要原因是全球经济衰退，但也因为水力压裂法的增加以及中东和委内瑞拉的产量增加。 西德克萨斯中质原油的价格今年触及 50 美元，但随着世界经济复苏，2023 年以后的某个时候价格将上涨 100 美元。
2023 年上半年，乌克兰的轰炸、破坏和人员伤亡仍在继续。下半年，双方的苦难和代价相结合，需要停火，并开始就领土分裂进行谈判。
尽管广告商不愿继续支持该网站，而且债权人对公司债务质量持怀疑态度，埃隆·马斯克还是让 Twitter 在年底前重回复苏之路。
2023 年的“Also Rans”
由于全面的医学突破，许多人决定进行低温埋葬，希望在发现导致他们死亡的疾病的治愈方法后解冻。 全国各地的殡仪馆都在宣传“冰上真好”。
一项减少燃煤电厂碳排放的技术突破缓解了气候/全球变暖的恐慌。 这降低了新兴市场快速过渡到可再生能源的政治压力。
在对美中政策持续存在的不确定性感到越来越不安之后，印度开始认真竞争以赢得/保留开始寻找新家的制造业基地。 该国发起了一场吸引全球跨国公司的运动，重点关注其年轻人口、相对较低的收入和不断增长的消费市场，并优先制定激励汽车、能源、制药和科技行业投资的政策。 苹果和三星在成功为全球市场生产各自的旗舰手机后，就是一个概念证明。