资本接连外流，中国救市无力

资本接连6个月外流，习近平救市越来越无力

自2022年2月以来，中国资本市场出现连续6个月的资金外流现象。图为2019年8月28日，江苏南通的一家中国银行内，一名员工在清点人民币和美元钞票。(AFP)

随着投资者的投资情绪持续低下，中国资本市场出现了连续六个月的资金外流现象。彭博社说，投资者对中国金融市场的信心看起来已所剩无几，市场反弹不持久，北京承诺的多项支持行动并未带来实效，中国市场的风险已经无法量化。

报道说，对于基金经理来说，这意味着面临股票亏损更多、债券资金外流、信贷违约和货币走弱的前景。市场对中共的财政刺激计划和降息的反应平淡，体现了近几个月来不断加强的一种趋势，那就是，在提振投资者的信心方面，习近平的政府越来越无能为力。

有专家认为，在寻求实现强劲增长的同时又抓着“清零政策”不放，习近平正在打一场必败之战。

中共的刺激措施和降息措施迄今失败

MSCI中国指数本季度迄今已经下滑了近12%，而相比之下，全球股票指数则上涨8%。这使得MSCI中国指数有可能创下自2000年以来最差季度表现。

为解决投资者的担忧，自3月16日以来，中共官方至少25次做出支持经济、市场或企业的承诺，但同时伴随股市上涨2%以上的只有四次。分析师们一直在呼吁采取更具体的措施，但中共当局对房地产公司流动性的支持、下调抵押贷款利率以及降低借贷成本等措施的效果似乎全都令人失望。

为刺激经济，应对房地产危机，中共央行周一（8月22日）再次下调了面向家庭和企业的基准贷款利率，当局计划为开发商提供更多流动性支持。

股票市场对中共政策措施的反应大多是负面的。周一当天，股市波动，离岸人民币仍走弱至近两年来低点。周三，上证指数收跌1.86%，香港恒生指数收跌逾1.2%。

图为中国股市资料图。(PHILIPPE LOPEZ/AFP/Getty Images)

经济学家们对中共迄今推出的政策也普遍持消极态度。据CNBC报道，周二（8月23日），柏瑞投资（PineBridge Investments）投资组合经理玛丽‧尼古拉（Mary Nicola ）表示，中共当局必须拿出更迅速、更果断的举措，才能让市场相信经济将会改善。尽管当局已经采取了一些措施，但并未达到预期效果。

“Navigate Commodities”公司董事、总经理阿蒂拉‧威德内尔（Atilla Widnell）周一在一份报告中说，“鉴于中国经济迫切需要消费者重返街头消费，（中共）新的货币宽松／刺激措施被视为徒劳无功。”

ACY证券首席经济学家克利福德‧贝内特（Clifford Bennett）表示，降息对经济和房地产行业目前的发展轨迹将产生“零影响”，中国的经济放缓已经是不可避免的。

资本市场接连6个月出现资金外流

投资者目前面临的选择是“相信中国市场充满无限不确定性”还是“相信经济复苏很快将稳定”，彭博社说，投资者正在朝着前者迈进。今年2月以来，外国投资者们连续六个月从中国资本市场撤资，3月资金流出更是创下纪录。

根据国际金融协会（IIF）的数据，中国3月的外资流失额度高达175亿美元。IIF认为，海外投资者的这种资本外逃是“史无前例的”。在3月份流出中国的资金之中，包括112亿美元的债券，其余为股票。

CNN在4月下旬的一篇报道中引述总部位于上海的私人股本投资公司开元资本的董事总经理布洛克‧西佛斯（Brock Silvers）的话说：由于对中国的基本可投资性的怀疑增加，中国正看到外国资本“深度外流”。

IIF在8月3日发布的一份报告显示，外国投资者在7月继续减持中国债券，同时伴随着抛售股票。

IIF估计，7月份中国债券外流约30亿美元。如果得到官方数据的证实，这将是中国20万亿美元债券市场连续第六个月出现资金外流的现象。

IIF的数据还显示，7月份，中国股市有35亿美元的外资流出。

基准沪深300指数在7月份每周下跌 7%，原因是国内COVID-19爆发、房地产危机和全球经济衰退风险承压。

中金公司（CICC）在一份报告中表示：“受国内外影响，中国A股自7月以来呈区间震荡、普遍走弱的趋势。”

“未来几个月，有几个因素将影响流动动态，其中何时通胀见顶和中国经济前景将成为关注焦点。”IIF说。

彭博社说，投资者的这种悲观情绪反映了对中国经济实力的更广泛担忧，这可能会拖累全球股市近期的复苏。风险已经变得无法量化，以至于波士顿“泽文资产管理”“Zevin Asset Management, ZAM”等公司正在离开。

ZAM最近出售了所持的全部中国内地和香港股票。公司总裁索尼娅‧科瓦尔（Sonia Kowal）说，当中国走上一个更可持续的道路上时，才会考虑未来重新进入该市场。

《华尔街日报》报道，荣鼎集团（Rhodium Group）中国市场研究总监Logan Wright表示，资金持续外流将对人民币和中国的资产价值产生不利影响。

专家：抓着“清零政策”不放 习近平救市政策必将失败

尽管中共出台多轮救市政策，但全球投资者仍有充足的理由保持谨慎。中共的“清零政策”正在造成经济压力；当局对多个行业整顿措施的影响仍未消除。

尽管中共推出了降息政策，但问题是，公司或家庭不愿从银行借款，在很大程度上是担心中国疫情限制的不确定性，以及未来的疫情爆发是否会导致反复的封锁。

图为2022年3月13日，广东省深圳，民众排队做核酸检测。(STR/AFP via Getty Images)

《华日》报道，凯投宏观（Capital Economics）驻新加坡研究中国问题的高级经济学家朱利安‧埃文斯-普里查德（Julian Evans-Pritchard）说，人们对持续下滑的房地产市场失去信心以及中共“清零政策”正打击贷款需求，“这些都是无法用货币政策轻易解决的拖累因素”。

TS Lombard宏观研究主管芙蕾雅‧比米什（Freya Beamish）说，在试图实现经济强劲增长的同时追求疫情“动态清零”，中共政府正在打一场必败之战，必须要有所舍弃。

比米什表示，资本外流是今年的一个重大风险。

如果中共坚持目前的策略，中国市场情况会变得更糟吗？纽约梅隆银行驻香港高级市场策略师Wee Khoon Chong认为，风险性很大。他说，政策指令与中国资产价格之间的关联已经破裂。

“市场和消费者的信心对于维持金融稳定至关重要。”彭博社援引Chong的话说，“事实上，恢复信心是一个紧迫问题。”

“Prime Partners SA”首席投资官弗朗索瓦‧萨瓦里（Francois Savary）说，“就投资者的情绪而言，中国正处于一个十字路口。”该公司上周减少了对中国的风险敞口。

“中国能够处理好目前低迷的境况吗？人们担心监管机构的行动太少、太晚。”

中国整体经济持续恶化

　　为扭转新冠疫情反复、房地产危机以及干旱高温造成电力短缺等因素对中国经济增长造成的重创，中国当局推出一万多亿元的经济刺激举措。不过，有分析表示，政府的政策支撑不足以弥补疫情封控、房地产暴跌等造成的损害。
　　中国国务院8月24日提出“稳经济”的19项一揽子政策的接续政策措施，在6月底公布的3000亿政策性开发性金融工具基础上，再增加3000亿可以用于于基础设施项目的投资。同时，地方政府再获得5000多亿元专项债地方结存限额的分派。
　　国务院总理李克强在常务会议上强调，要保持合理政策规模，用好工具箱中可用工具，加力巩固经济恢复发展基础，但防止搞大水漫灌的做法，不透支未来。
　　据彭博社8月25日报道，经济学家对这些新的措施相对悲观，而金融市场也相对沉默。十年期政府债券只上升了两个基点，升到2.65%。中国的沪深300股票指数只升了0.3%左右。

　　报道说，高盛集团的经济学家表示，周三宣布的这些举措不足以提升整体经济增长率。高盛经济学家预测中国今年的经济增长率为3%。
　　高盛首席亚太经济学家安德鲁·蒂尔顿在接受彭博电视采访时说，这些举措会有缓解经济恶化状况，但来得不够快，不足以扭转整体经济的恶化。他表示，2023年中国需要更多的国内政策宽松和国内需求的改善。
　　报道表示，国务院强调不搞大水漫灌和透支未来，表明政府官员对今年采取的刺激政策相对谨慎。而对外透露的信息则是不要指望进一步的大规模刺激措施。
　　报道说，野村证券首席中国经济学家陆挺带领的经济学家团队星期四在一个研究报告中说，这些举措不能改变局面，部分原因是房地产仍旧深陷困境。而在以往的宽松周期中，房地产业在推动家庭、公司及地方政府的信贷需求上发挥关键作用。

　　彭博报道表示，房地产业的危机和中国时停时开的严厉防疫封城封控对经济的冲击，令中国当局制定的5.5%的经济年增长率根本无法实现。彭博社所调查的经济学家普遍预测中国今年经济增长率低于4%。
　　今年7月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究经济形势，部署下半年经济工作。据报道，中共最高层在经济增长目标上有新的表述，相较于4月会议的“努力实现全年经济社会发展预期目标”，这次会议改为“巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，力争实现最好结果”，预计下半年经济增速有望回升至5%左右的水平。
　　此外，这次政治局会议暗示，不会有大规模的刺激经济增长的措施。同时，中共高层没有表明将对严厉的“动态清零”防疫政策做出任何调整或改变。