中国股市的问题出在制度上

在中国，上市企业的会计及帐目“弄虚作假”，仍是业界的潜规则。新股发行大都高于其应有价位，一开始就存在巨大泡沫，这导致先天不足。其二，企业上市不是为了扩大再生产，而是为了圈钱，大股东圈完钱就收手走人。这种普遍的“短期投机”模式，一开始就预示着中国股市必然的悲剧宿命。其三，中国上市企业缺乏透明度，缺乏严格的监督机制，导致这些“公共企业”普遍的贪腐滥权，让社会大众丧失信心。

中国股市的癌症，必须从制度上彻底改革，而不是技术上的修修补补。首先，上市企业的会计帐目，必须由证卷会或证交所派出的会计事务所完成，而不是企业自己委托。第二，对上市企业的严格监管，定期审查和日常监督，并及时发布上市公司的审核报告，让股评家、大众和媒体随时监督；第三，设立专门的司法机构对上市企业、会计事务所和股评家，进行秘密稽查，就象美国FBI对华尔街股市那样，对每个环节全天候监视，防止小利益团体伤害“公共利益”；及时将害群之马绳之以法。

为何中国经济增长，股市却一蹶不振？

今年以来，深证成指跌幅为7．94％，上证综指和沪深300指数跌幅超过6％，而中国经济上半年同比增长为7.8%。反观全球其他主要股指，在经济增长相对低迷的情况下，除了阿根廷MERVAL指数微幅下跌外，包括欧美、日韩以及新兴经济体在内的大部分国家的股指，都出现了较大幅度的上涨，其中纳斯达克指数涨幅超过了17％，香港恒生指数今年以来涨幅接近6％。即使欧洲经济增长相对强劲的德国，前两季度GDP增速只有1．18％和1．63％，但德国DAX指数涨幅却接近17％。

2006至2007年，中国股市曾经牛过一阵子。但最近3年，不仅股改政策的利好效应消化完了，而且，股改后续改革安排的跟进缓慢。如此，在解禁股效应叠加到一定程度时，市场动能受到较大压制。定价权问题和改革不足问题，再与我们经常提到的宏观经济因素、企业利润下滑因素等叠加在一起，造成了A股市场信心严重下滑，甚至接近崩溃。

截至8月31日，A股平均市盈率为12.47倍，沪深300市盈率为9.98倍，美国标准普尔市盈率为14.19倍，道琼斯为12.75倍。即使机械地对比数据，也可清楚地看到，A 股市盈率已经和美国股市很接近，甚至还低于它。但大家还是没有信心。美国股市比中国股市的市盈率高，投资者还信心爆棚。中国多数机构投资者没有作为，主要是对中国股市缺乏信心。

A股市场推出了一系列新措施，如新股发行改革、退市制度等，但投资者仍表示并不太满意。9月2日证监会向社会公布了上市公司现金分红的进展：近3年提高得很快，2011年比2010年分红金额提高了29%；分红资金占利润的比重超过25%，提高了2.7个百分点。这都是比较大的变化，有人呼吁免除红利税－－但这仍无法解救中国股市。

这说明，市场参与者对市场的认识和投资思路都有一定的紊乱，改革氛围和市场信心指数仍然很差。A股的市场机制确实需要更进一步改革，有的方面是需要彻底改造。